Asimetrías en la Eurozona: implicaciones para la transmisión de la política monetaria única

Abstract

[Resumen] La creación de la Unión Monetaria Europea en 1999, no ocultó la preocupación por la heterogeneidad que caracterizaba a las economías nacionales que la integraban y las consiguientes limitaciones de políticas económicas comunes para atender la diversidad de circunstancias de dichas economías. Con la llegada de la última gran crisis económica y financiera, se producen choques asimétricos, cuyos efectos son díficiles de paliar en la medida en que la Eurozona no es un Area Monetaria Óptima. La UME se enfrenta a dos tipos de asimetrías. Por un lado los países están expuestos a perturbaciones diferentes, aparte de que los efectos de la misma perturbación también pueden ser desiguales. Por otro lado, la transmisión de la política monetaria única puede surtir efectos de distinta intensidad en las diferentes economías. El principial objetivo de este trabajo es analizar algunos de los principales factores que condicionan la transmisión de los efectos de la política monetaria única a la economía real. Estas asimetrías en la transmisión de la política monetaria son las que explican que unas economías salgan relativamente beneficiadas/perjudicadas como resultado de las actuaciones del BCE, algo especialmente preocupante, que incluso podría llegar a poner en cuestión la viabilidad de la Eurozona como tal. A efectos de ilustrar esta problemática, en el presente trabajo se ofrece alguna evidencia cuantitativa de carácter descriptivo que permite visualizar las divergencias existentes entre los dos grandes grupos en los que se pueden clasificar los países miembros de la UME. Más específicamente, se ofrece evidencia comparativa de España (periferia) con otros países que formarían parte del centro y con la media de la Eurozona. Los resultados de nuestro análisis revelan la necesidad de adoptar reformas en la arquitectura institucional de la Eurozona que permitan afrontar con eficacia los problemas asociados a la existencia de las mencionadas asimetrías.

[Abstract] The creation of the European Monetary Union in 1999, did not hide concerns about the heterogeneity that characterized national economies that were involved and the consequent limitations of common economic policies to address the diversity of circumstances of these economies. With the arrival of the last great economic and financial crisis, asymmetric shocks occur, the effects are hard to alleviate as far as the Eurozone is not an optimum currency area. EMU is facing two types of asymmetries. For some country, they are exposed to various disturbances, which can have a corresponding unequal effect. Furthermore, the transmission of the single monetary policy can have varying effects, intensity in different economies. The principal aim of this paper is to analyze some of the major factors that influence the transmission of the effects of the single monetary policy to the real economy. These asymmetries in the transmission of monetary policy demonstrate that economies can relatively be benefited or harmed as a result of the actions of the ECB, which is particularly worrying and could even call into question the viability of the Eurozone as such. To illustrate this problem, in this paper some quantitative descriptive evidence to visualize the differences between the two groups in which members can be classified EMU countries is offered. More specifically, comparative evidence of Spain (periphery) with other countries that form part of the center and the average of the Eurozone is offered. The results of our analysis reveal the need for reforms in the institutional architecture of the Eurozone that can cope effectively with the problems associated with the existence of asymmetries mentioned.