A new theoretical analysis of the debt financing decision. European evidence from industry data

Abstract

[Abstract]: The objective of this paper is to investigate the process of company´s debt accumulation in different European countries throughout the last decade. As a preliminary step to the empirical study, a new theoretical framework is proposed relative to capital structure, where the decision of going to debt does not only depend on the firm´s characteristics, but also on cultural, institutional and psychological factors. In the analysis of the debt evolution over time, we take special notice of the difference between rich and poor countries and, among the latter, we focussed our attention on the behaviour of Spain in contrast to the rest. Given that the period analysed includes the eruption of the crisis, the paper permits the observation of each country´s reaction. Some interesting conclusions have been obtained, such as the most significant increase in debt in poor countries has occurred in the second half of the decade, and that Spain and Portugal show a different performance from many others in terms of the variables analysed. Altogether, the results indicate, in our opinion, the importance of institutional and cultural characteristics as factors which explain company behaviour relative to debt.[Resumen]: El objetivo de este trabajo es investigar cómo ha sido el proceso de acumulación de deuda de las empresas de diferentes países europeos a lo largo de la década 2000- 2009. Como paso previo al estudio empírico, se propone un nuevo marco teórico relativo a la estructura de capital en el que la decisión de endeudamiento no solo depende de las características de la empresa, sino también de factores macroeconómicos, institucionales y culturales de su entorno. En el análisis de esta evolución temporal de la deuda se incide especialmente en la diferencia entre los países ricos y los pobres y, dentro de éstos últimos, fijamos nuestra atención en el comportamiento de España frente al resto. Dado que el período analizado incluye el estallido de la crisis, el estudio permite observar la reacción de cada uno de los países. Se obtienen algunas conclusiones muy interesantes, como que la acumulación más importante de deuda en los países pobres se produce en la segunda mitad de la década y que España y Portugal presentan un comportamiento diferente del resto en muchas de las variables analizadas. Los resultados en su conjunto indican, en nuestra opinión, la importancia de las características institucionales y culturales como factores que explican el comportamiento empresarial relativo al endeudamiento.