El "carry trade" en los mercados de divisas actuales: un análisis aplicado sobre la base de la ratio de Sharpe a una selección de divisas latinoamericanas

Abstract

[Resumen] Esta tesis doctoral cubre el análisis de las economías del carry trade. El carry trade es una estrategia especulativa ampliamente establecida en los mercados financieros. Analizamos el carry trade en divisas y su relación con la banca en la sombra (shadow banking), la intermediación crediticia de mercado con implicaciones potenciales de riesgo sistémico. Primero exploramos el peso del shadow banking en los mercados de divisas. Además desarrollamos estrategias especulativas holísticas basadas en las interacciones entre shadow banking y carry trade en un grupo seleccionado de divisas latinoamericanas. Exploramos dos grupos de estrategias desarrolladas por los profesionales en el mercado, estrategias de seguimiento de tendencia y estrategias de asignación de activos basadas en riesgo. Debido al papel clave que los especuladores dan a la ratio de Sharpe en la selección de estrategias potenciales, también proponemos una deducción formal de la carry to risk ratio a partir de la definición de la ratio de Sharpe ex ante. La carry to risk ratio es una medida habitual del atractivo del carry especulativo. Expandimos el potencial de la medida de carry to risk desarrollando dos versiones ampliadas de la ratio. Esto lo hacemos con objeto de afrontar la complejidad de las estrategias especulativas desplegadas por los profesionales. Además, desarrollamos un ciclo de carry trade de divisas, adaptando la aproximación de Kindelberger-Minsky para los ciclos de burbuja y crash.

[Resumo] Esta tese doutoral cobre a análise das economías do carry trade. O carry trade é unha estratexia especulativa amplamente establecida nos mercados financeiros. Analizamos o carry trade en divisas e a súa relación coa banca na sombra (shadow banking), a intermediación crediticia de mercado con implicacións potenciais de risco sistémico. Primeiro exploramos o peso do shadow banking nos mercados de divisas. Ademais desenvolvemos estratexias especulativas holísticas baseadas nas interaccións entre shadow banking e carry trade nun grupo seleccionado de divisas latinoamericanas. Exploramos dous grupos de estratexias desenvolvidas polos profesionais no mercado, estratexias de seguimento de tendencia e estratexias de asignación de activos baseadas en risco. Debido ao papel clave que os especuladores dan á cociente de Sharpe na selección de estratexias potenciais, tamén propoñemos unha dedución formal da cociente carry to risk a partir da definición da cociente de Sharpe ex ante. A carry to risk é unha medida habitual do atractivo do carry especulativo. Expandimos o potencial da medida de carry to risk desenvolvendo dúas versións ampliadas da cociente. Isto facémolo con obxecto de afrontar a complexidade das estratexias especulativas despregadas polos profesionais. Ademais, desenvolvemos un ciclo de carry trade de divisas, adaptando a aproximación de Kindelberger-Minsky para os ciclos de burbulla e crash.

[Abstract] This doctoral thesis covers the analysis of the economies of carry trade. The carry trade is a widely established speculative strategy in financial markets. We analyze the currency carry trade and its relationship with shadow banking, market credit intermediation with potential systemic risk implications. We first explore the weight of the shadow banking in currency markets. We also develop holistic speculative strategies based in the interactions between shadow banking and carry trade in a selected group of Latin American currencies. We explore two groups of strategies developed by practitioners, trend following strategies and active risk allocation strategies. Due to the key role of the Sharpe ratio in the selection of the potential strategies by the speculators, we also propose a formal deduction of the carry to risk ratio starting from the definition of the ex-ante Sharpe ratio. The carry to risk ratio is a common measure of speculative carry attractiveness. We expand the potential of the carry to risk measure developing two enhanced variations of the ratio. We do this to cope with the complexity of the speculation techniques deployed by practitioners. In addition, we develop a currency carry trade cycle, adapting the Kindelberger-Minsky approach of bubble and burst cycles.